四川润一:原油生产商利用油价反弹对冲

本篇文章1458字，读完约4分钟

据四川润益投资分析师团队观察，美国石油生产商已利用油价反弹锁定明年甚至更长时间的油价，这不仅确保了未来的供应，还可能为生产反弹铺平道路。 润益研究小组一致认为，过去一个月对冲活动的增加可能会支撑生产商的收入，即使油价再次暴跌。对于沙特阿拉伯等欧佩克成员国来说，这不是好消息。沙特阿拉伯也预计，低油价将抑制美国页岩油和其他竞争对手的快速增长。 从资金流向来看，2016年和2017年，石油生产商争相购买期权来保护油价。例如，在某些情况下，他们保证每桶不低于45美元，最高不超过70美元。 美国原油期货周四跌破每桶60美元。期权价格指数隐含波动率本月下跌近30%，至四个月低点，反映出期权销售的增加。 "许多为2015年建立套期保值头寸的制造商正在为2016年进行套期保值." 原油价格从1月份的6年低点上涨，以及期权溢价收窄，都提供了一个“绝佳机会”，可以在更大程度上对冲油价再次下跌的风险。 根据润益研究所的套期保值追踪，2015年美国页岩油生产商的套期保值规模较2014年下降了50%。在建立了新的套期保值头寸后，制造商抓住机会，通过出售购买权和对冲下行风险来最大化现金流。 石油市场波动与价格图表

根据该数据，油价上涨，波动性下降。 西德克萨斯中质油(WTI)4月份上涨约25%，为6年来最大单月涨幅，因需求上升和美国钻井活动大幅下降缓解了对供应过剩的担忧。 随着油价上涨，生产商借此机会锁定利润，担心创纪录的美国原油库存将阻碍油价上涨。此外，一些生产商开始考虑重启钻井活动，并将套期保值延长至2017年。 美国投资市场更加关注三阶段期权。它包括购买看跌期权，设定价格底部，并以更高的行权价格出售看涨期权。虽然当行权价格急剧上升时，利润会受到约束，但利润会抵消卖出期权的成本。此外，该公司还出售了另一个低价看跌期权，降低了整体交易成本，但如果价格下跌太厉害，该公司的敞口将会更大。 与此同时，润益投资分析师给出了预警:由于此次交易卖出的期权比买入的多，很容易压低隐含波动率。航空公司等石油消费者的对冲通常会推高波动性，但交易员表示，此类交易远没有那么近期。CBOE原油波动指数本周跌至约37点，低于2月份创下的64点的四年高点。 润益研究所的分析师预计，未来几天，当公司宣布第一季度业绩时，他们可能会了解到更多有关最近对冲的细节。然而，一些公司已经开始提前对冲。他们在1月和2月增加了衍生品头寸，当时油价仍然很低，期权溢价也很高。 CFTC的数据显示，最近几周，石油生产商和消费者在2011年美国原油期权和期货中累积了最大的净值空头寸，表明他们不相信油价会继续上涨。 尽管有迹象表明，美国原油产量在过去四年的持续快速增长可能将于下月结束，消费预计将增加，但包括沙特阿拉伯创纪录的高产量和美国处于历史高位的库存在内的一些因素被蒙上了阴影。 根据各种迹象，四川润益投资的分析师都认为，在这种情况下，原油生产商正在推出期权合约，例如2016年12月西德克萨斯中质油(WTI)的期权合约价格为60美元。在过去的五周里，这份合同的未平仓数量增加了22%。2016年12月，布伦特原油上周的履约价格为75美元，未平仓头寸数量增加了7倍多。与此同时，平WTI期权的交叉型组合数量一直处于相对较低的水平，溢价继续下降，表明市场预期石油将保持基本稳定。交叉期权是指以相同的执行价格和到期日进行买卖的权利。交易员使用这种方法押注市场波动性的变化，而不管价格的变化方向。原油生产商自己的对冲操作可能不会导致美国钻井活动的快速反弹。