上海风投补偿政策出台两月多地效仿 效果待考

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胡中斌

自2月1日起，《上海天使投资风险补偿管理暂行办法》实施一个月以来，因该政策引发的支持风险投资或破坏市场规则等纠纷逐渐平息。

根据上海市相关政策，投资机构投资种子和初创科技企业时，最终收回的转让收入与退出前企业累计投资额之间的差额，给予财政补偿。许多业内人士也认为这是一个“例外”举措，政府将为天使投资的失败部分买单。

事实上，在“大众创业和创新”的浪潮下，天使投资和风险投资受到了地方政府的特别关注，尤其是在传统产业转型的背景下，借助社会资源培育地方新兴产业已经成为地方政府考虑的问题。

据记者了解，上海并不是唯一一个补偿风险投资的地区。在上海出台这一政策之前，中国许多省份，如广东、福建、江苏和四川，都已经出台了这一政策。最近，一些地区正在跟进或计划出台相关的风险投资补偿政策。

“顺风”上海

今年1月底，上海市科委、上海市财政局、上海市发展和改革委员会联合发布了《上海天使投资风险补偿管理暂行办法》，提出对最终收回的转让收入与退出前企业累计投资的差额给予财务补偿。这是继“投资创业、落户落户”之后，上海大力支持风险投资的又一政策。

按照《暂行办法》的规定，投资机构投资种子阶段科技企业发生的实际投资损失，由风险最高不超过60%的专项资金予以补偿；投资科技型企业初期发生的实际投资损失，最高风险补偿不超过30%。每个投资项目的投资损失补偿金额不得超过300万元，单个投资机构每年获得的投资损失补偿金额不得超过600万元。

现在，社会对天使投资不再陌生。作为股权资本投资的一种形式，天使投资的金额相对较小，投资额较大，但成功的概率很小。上海出台了风险投资补偿政策，旨在吸引更多天使投资者来上海投资。

然而，这一政策的出台引发了一系列的争论，首先是政府用财政资金补贴天使投资的市场化行为是否符合纳税人的利益，特别是如果财政收入主要来自税收的话。“实际上，在这项规定出台之前，上海也举行了一系列的咨询会议，并邀请了许多早期投资机构进行讨论和征求意见。虽然后来推出的政策与大家的反馈有些不一致，但我们也推出了这项政策。不是太出乎意料，但我没想到它会引起这么大的争议。”上海一家早期投资机构的相关人士表示。

虽然上述政策一经公布，在上海引起了广泛关注和争议，但据记者了解，许多地方政府也在研究和关注这些政策，并打算向其学习。“我们与许多地方政府有过接触，地方政府的核心力量仍然是吸引投资。他们也关注上海的政策。一些地方，如安徽省以下的一个地方，愿意给予一些财政补贴来鼓励风险投资，但他们能给予的资金数额很小。从我们的角度来看，首先建议这些地方先完善地方引导资金的相关配套措施和资金，补偿机制可以作为补充。”披露受托管理引导基金的机构来源。

效果有待检验

长期以来，上海在天使投资方面明显不如北京和深圳活跃，这也是上海在政策上引导更多天使投资基金投资上海的初衷。根据上海市有关部门的通知，上海天使投资的风险补偿是为了加快上海具有全球影响力的科技创新中心建设，促进“大众创业和创新”，引导社会资本在种子期和初创期增加对科技企业的投资。

然而，不管政策是否有效，不同的投资机构有不同的反应。一些机构认为，这种象征性的补偿没有什么实质性的意义，无助于影响他们对一个项目是否具有投资价值的判断；然而，投资机构和个人天使投资者对此表示欢迎，认为这种风险补偿措施将有助于他们在同等条件下选择上海项目和其他地区项目。但相比之下，总体投资规模相对较小的投资机构更受欢迎。

事实上，上海并不是第一个引入风险投资补偿的地方。在此之前，相关政策已经在全国许多地方颁布，或者已经投入运行。各地鼓励和支持早期风险投资并不新鲜，但各地鼓励的主要方式是设立引导基金，带动其他社会资本的进入，而对早期风险投资项目的直接补偿则是更多的补充。

早在2013年，江苏省就出台了《天使投资引导基金管理暂行办法》。在第一轮中，天使投资处于种子阶段或初始阶段的小微科技企业。如有损失，实际损失的50%从风险准备金中补偿，最高不超过300万元。2014年，北京还出台了《中关村国家自主创新示范区天使投资和风险投资支持基金管理办法》。受委托投资中关村示范区企业或生物医药企业的投资机构和补贴管理公司，在满足一定条件的情况下，单笔交易给予不超过15%且不超过45万元的风险补贴。单个机构每年的薪酬为150万元。2015年，广东省还出台了《科技企业孵化器风险投资与信用风险补偿基金试行办法》，规定科技企业孵化器启动阶段投资于中小科技企业的风险投资企业，如果失败，应获得50%的风险补偿，单个项目的风险补偿最高不超过200万元人民币。

相比较而言，上海引入的风险补偿标准相对较强，这引起了更高的关注。然而，与引导资金在全国各地蓬勃发展的趋势相比，对项目投资实行直接补贴或“全包”鼓励并没有像讨论的那样受到追捧，这一政策在许多地方的实施情况也不明朗。

上海这次推出的新政策是对原有政策的优化。上海市科委表示，旧政策的援助门槛更高，而新政策是降低天使投资支持的门槛。早在2006年，上海市科委就出台了《上海市风险投资风险救助专项资金管理办法(试行)》。然而，在旧政策实施后的10年里，只有10个项目得到了风险减免，企业投入了2000多万风险坏账，政府赔偿了700多万元。

从上述引导资金来源来看，由于这些风险补偿政策在申请时需要复杂的程序和材料，而且单个项目或机构涉及的金额并不大，机构的热情也不如预期，所以这些政策并没有真正在后期出台。对于地方政府对早期投资的支持方式，许多机构更喜欢减税等方式。