寻迹“壳资源”

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最新的消息变化，不断延长的ipo提议排队，迫切需要重组和转型以及资产证券化...在许多长期和短期因素的影响下，市场的注意力越来越集中在许多空壳公司身上，甚至一些券商发布的最新研究报告称:“空壳价值正在复苏。”喧嚣过后，似乎又有了看壳资源“潜力”的痕迹。

外壳资源的共同特征是什么

所谓“壳值再出现”的核心因素是一对供求关系:在资产证券化需求巨大的同时，一些过剩行业的上市公司在经济转型中无法维持运营，因此选择主动“放弃人才”。就在昨天，嘉陵和河池化工等两家上市公司的大股东披露，他们计划公开转让其控股权(两家公司都在重组和停牌过程中)。不久前，东方钽业想把贝壳卖给大连的远洋金枪鱼渔业公司；此外，圣狮头的大股东也在公开转让他们的控制权。再往前看，也有很多上市公司主动让壳牌欢迎中国股票的回归，如世纪邮轮重组巨人网络和奇喜控股出售壳牌分众传媒。

借壳重组的案例经常发生，那么空壳公司的共同特征是什么？海通证券最近发布的研究报告指出，可以从四个方面对目标进行筛选:一是市值较小，市值决定了重组后新股东的持股比例。市值越小，对新股东越有吸引力；其次，债务减少了。对于上市公司来说，负债越少，债务人关系越简单，处理债权人关系也就越容易；第三，股份分散的公司，大股东的控制权越弱，新股东在借壳过程中的讨价还价优势越大；第四，保持低盈亏状态。此外，一些券商还提出了“六个标准”，加上民营企业地位和处于传统行业的两个条件。

还有什么更典型的特征吗？根据记者采访的许多投资银行家的意见，最典型的壳资源有两大特点:第一，几乎没有主营业务，纯粹的空壳资源公司，少数这样的公司甚至通过了公告和年报等信息披露渠道。说“重新组织”；第二，我们之前已经暂停交易并计划重组，但不幸的是没有成功，第二次计划的可能性非常高。甚至一些公司也计划了许多重组。

“空壳牌”公司有望转型

翔龙电气工业是典型的“空壳牌”公司。公司最近披露的2015年度报告显示，截至去年年底，公司总资产为9507.18万元，净资产为4382.54万元，目前营业收入为2076.89万元，虽然最终实现盈利(扣除非经常性损益后)，但已经实现盈利。公司在年度报告中写道，随着中国资本市场改革步伐的加快，SASAC和中国证监会正在进一步规范上市公司，公司转型升级压力加大公司管理层正与实际控制人和大股东合作，积极推动公司尽快转型发展。

在a股市场上，仍有许多公司与祥龙电气处于类似的境地。根据上海证券交易所的统计，在已披露2015年度报告或业绩报告的上市公司中，2015年营业收入低于1亿元人民币的公司有20多家。许多公司，包括东方银星和李湘股份，也有股权纠纷，其实质是掠夺壳资源；一些公司的壳资源的价值也得到了机构的认可。例如，祥龙电力有限公司在去年的深度调整中赢得了招商局集团的招牌。截至2015年底，招商局集团持有祥龙电力有限公司5.54%的股份..就净资产规模而言，像祥龙电气、圣云网络等十多家公司的净资产都不到1亿元，这使得上市公司的可持续经营难以支撑。

“空壳保护”刺激重组冲动

像空壳牌公司的“保护壳”压力，一些一直“争取”资本运作的公司有一个强大的重组冲动，一些公司已经讨论出售壳。从市场表现来看，这些公司的主营业务并不十分繁荣，而公司的控股股东此前也曾计划重组，但不幸失败。江泉实业有限公司等典型公司在去年9月重组失败后举行的投资者吹风会上表示，他们不会在6个月内计划任何重大资产重组，承诺期结束后是否重组应根据公司的实际情况和未来机会来判断。在合法合规的条件下，公司不排除与有价值和增长潜力的项目合作伙伴合作。迄今为止，该公司的六个月承诺期已接近尾声。据券商分析，从公司基本面来看，基于2014年的亏损，公司预计2015年亏损3.5亿元，这确实需要注入新的血液。此外，公司在2015年多次暂停交易，以计划重大资产重组，未来有可能进一步资本运作。

也有一些公司的情况与江泉实业相似。根据上海证券交易所的统计，在接下来的一个月(3月17日至4月17日)，包括昆明机床、中国国科控股、西部资源在内的两个城市的大约26家上市公司，已经提前履行了不计划重大资产重组的承诺。此外，自今年1月以来，“不再策划重大事件”的承诺期已对约35家公司到期，如宁波建工和友利控股。通达创业(Tongda Venture)等其他一些公司去年披露了重大资产重组计划，并以现金和发行股票相结合的方式购买了香港金艺持有的世博数码100%的股权，以购买资产。然而，他们的"壳式销售"的做法没有发生，但该公司没有承诺不计划的窗口期间的重大事件。

在经纪人看来，现阶段壳资源的最大优势之一是相对便宜。在持续下跌之后，整个二级市场目前的环境也为投资者提供了绝佳的机会。据统计，目前总市值低于20亿元的公司有4家，市值低于30亿元的公司有157家，市值低于40亿元的公司有近500家。“市场价值一直是选择壳资源的一个重要因素。一般来说，空壳公司的市值越小，借壳公司必须支付的成本就越小。当然，这不是绝对的。这取决于后门本身的大小。更重要的是找到一个合适的对象。”一些投资银行家介绍了它。