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全球主权信用风险仍在蓄积

来源:全球名企网作者:卢子班更新时间:2020-09-16 16:34:29阅读:

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回顾2015年,在大宗商品价格大幅下跌、国际资本市场剧烈动荡和外部需求持续放缓的总体背景下,全球主权信用风险呈现恶化趋势。一些新兴市场国家和产油国已经降低了它们的主权信用评级,或者它们的前景已经下降到负面。自2016年以来,全球主权信用风险出现了新的变化。中国程心国际最近发布的一份报告显示,尽管大宗商品价格出现阶段性反弹,但一些原本处于危机边缘的国家(如巴西和俄罗斯)出现好转迹象,但一些国家(如委内瑞拉)无法承受油价下跌的压力,接近违约边缘;南欧受高负债率、银行危机和政治变化的叠加影响,短期信贷风险上升;此外,英国退出欧盟公投、美联储加息等热点事件可能会在6月接连发生,这将引发全球资本市场的波动。

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产油国的中期经济很难发生显著变化

个别国家正接近违约

自2016年2月以来,全球商品价格强劲反弹,国际货币基金组织全球商品价格指数连续三个月上涨。截至4月底,已上涨15%以上,其中金融和能源价格指数大幅上涨,原油价格指数涨幅最高达36%。布伦特原油价格已从1月份每桶不到30美元的低点升至每桶48美元,反弹幅度超过60%。

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市场普遍认为,本轮大宗商品价格反弹主要受美元走软、中国经济短期复苏和投机性牛市的影响。其中,国际原油价格上涨主要受美联储加息预期减弱、供应方预期产出下降以及期货市场投机多头大幅增加的影响。第一季度美国经济疲软降低了美联储加息的预期,而疲软的美元推高了大宗商品价格。产油国联合减产的意愿和近期的紧急情况影响了原油供应,推高了市场对未来原油供需再平衡的预期。此外,去年商品价格超卖导致一些投机多头,这使得商品价格最近反弹。

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中国程心国际认为,今年大宗商品价格上涨主要是由短期因素造成的。从中期来看,供求可能会达到新的平衡,但由于长期供求格局没有改变,预计价格将保持低位。

数据显示,2015年商品价格的大幅下跌恶化了依赖商品和原油出口的国家的经济和金融状况,降低了它们抵御风险的能力。在大多数国家,经济增长放缓或下降,财政平衡恶化或赤字增加,贸易平衡失衡。委内瑞拉、俄罗斯和巴西正处于衰退之中,它们的货币大幅贬值,通胀居高不下。中东国家的经济增长普遍放缓,其财政状况严重恶化。

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自今年年初以来,在商品价格上涨的推动下,一些国家出现了经济好转的迹象。数据显示,自第一季度以来,俄罗斯股市已增长逾17%,卢布兑美元汇率已升值9%。通胀率已从2015年3月的16.9%降至2016年3月的7.3%。与此同时,巴西股市在2016年上涨了24%,雷亚尔兑美元汇率也开始反弹。

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中国程心国际集团认为,虽然石油价格的阶段性反弹不足以扭转其经济趋势,但这些国家正在或预期进行的经济结构调整和改革可能为中长期经济复苏奠定基础。相比之下,委内瑞拉的情况要脆弱得多,油价上涨根本不足以改善其糟糕的经济和金融状况。连续两年的经济衰退把这个国家拖到了破产的边缘。目前,只有等待债权国和国际货币基金组织的帮助来重组债务,才能避免违约。此外,中东一些产油国,如沙特、伊拉克的财政状况依然严峻,预计今年不会有明显改善,各方需要密切关注。

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欧洲复苏弱于预期

英国退出欧盟增加了不确定性

从欧洲市场来看,自2016年以来,欧洲的经济复苏缓慢且弱于预期。第一季度,欧元区的国内生产总值每季度仅增长0.5%。此外,欧元区一年内两次陷入通缩,而欧洲央行宽松政策对通胀和经济增长的影响正在减弱,负利率政策可能进一步加剧银行业的困境和风险。一些欧洲国家的政治结构正面临调整,原有的结构改革进程可能面临停滞,欧洲一体化进程面临重大考验。

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在此背景下,中国程心国际认为,南欧的主权信用风险正在加剧,而高负债率、银行危机和政治变革的重叠,大大增加了不确定性。其中,西班牙和葡萄牙即将经历或刚刚经历政党变革,原有的改革进程可能被颠覆;希腊新的金融救助计划尚未实施,而意大利银行业的不良贷款问题仍远未解决。

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众所周知,英国是否退出欧盟的公投将于6月23日举行,业内普遍认为此次公投将成为影响英国和欧盟的一件大事。“一旦英国选择离开欧盟,尽管可能会减轻其财政负担,但它将在经济、投资、贸易和就业等许多方面面临挑战。它的经济增长率可能在两年内迅速下降,同时它将增加其内部的政治不稳定。改写欧盟模式,并扩展到全球资本市场。”中国程心国际报道显示。

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6月份美国加息的可能性增加了

新兴市场经济体正面临新一轮冲击

在经历了第一季度的低迷之后,美国经济在第二季度出现反弹。此前表现不佳的零售额强劲反弹。4月份,零售额每月增长1.3%,为2015年3月以来的最佳增幅。与此同时,由于收入增加、就业前景改善以及通货膨胀和利率预期下降,密歇根大学的消费者信心指数在5月份出现反弹。“美国经济的反弹增加了美联储在6月加息的可能性。最近发布的美联储利率会议纪要比市场预期更为严厉。一旦6月份加息,国际资本市场将再次受到干扰,这将对已经略微平静下来的新兴市场经济产生新的影响。与此同时,今年美国经济复苏仍存在不确定性。外需放缓、美联储加息进程、美元走势以及美国大选的进行,都将影响美国经济的温和复苏。”业内一些专家表示。

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中国程心国际认为,本轮大宗商品价格回升在本质上并不是由于供求结构的改善。随着美国经济持续复苏和美元走强,中长期大宗商品价格前景仍将受到抑制,未来两年油价预计将保持低位,主要产油国和大宗商品出口国的主权信用风险将继续承受压力。然而,欧洲漫长而反复的复苏过程使南欧一些国家无法承受金融和债务负担,而政治变化和银行危机的结合又使其短期信贷风险上升。与此同时,美国经济在第二季度的反弹增加了6月份加息的可能性,或者说再次影响了新兴市场经济。自2016年以来,没有明显迹象显示全球主权信用风险有所缓解。一些国家的潜在风险仍在逐渐积累,局部热点事件仍在继续发酵,区域经济结构面临分化。据报道,中国程心国际将密切关注此事,并适时采取分级行动。

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